PCR Verum Asigna Calificación de ‘BBB/M’ a Blú Capital MX - PCR Verum Calificadora de Valores (2023)

Descargar PDF

Monterrey, Nuevo León (Febrero 02, 2023)

PCR Verum asigna la calificación corporativa de largo plazo de ‘BBB/M’ con Perspectiva ‘Estable’ y de corto plazo de ‘3/M’ a Agronegocios de Chihuahua S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. (Blú Capital MX).

Las calificaciones de Blú Capital MX se fundamentan en la buena evolución de su desempeño financiero, con apropiados niveles de rentabilidad y una sana capitalización en vista del fuerte crecimiento en sus operaciones; además, conservando una razonable calidad de activos. A su vez, contemplan los intensos crecimientos de cartera todavía pretendidos por la administración y sus riesgos inherentes, aunado a que le demandarán mayores esfuerzos para el fortalecimiento de sus fuentes de fondeo hacia una estructura más institucional que reduzca su dependencia al fondeo provisto por partes relacionadas. Asimismo, las calificaciones toman en cuenta las elevadas concentraciones existentes en su portafolio crediticio por región y por acreditado, con una considerable exposición por realizar un importante número de transacciones en dólares americanos.

Buena Evolución de su Desempeño Financiero. Los indicadores de rentabilidad de la compañía han fluctuado en un amplio rango de valores, sobre todo de 2017 a 2019, sin embargo, a partir de 2020 se han ubicado en niveles satisfactorios y estables, en parte como producto exitoso de la estrategia por crecer sus operaciones. En los 9M22, la financiera ha obtenido buenos indicadores de rendimiento sobre activos y capital promedio (ROAA y ROAE) de 4.9% y 20.0%, respectivamente. Al mismo periodo, Blú Capital MX se ha visto beneficiada por su adecuado margen financiero (Margen financiero / Activo total: 10.3%), concepto que representó el 80.9% de sus ingresos totales, aunque al mismo tiempo le ha favorecido la satisfactoria evolución de sus empresas subsidiarias, permitiéndole recibir ingresos derivados de su participación en el capital social (18.8% de los ingresos).

Intensos Crecimientos de Cartera. En los últimos años, la financiera se ha enfocado en impulsar su estrategia de expansión territorial y aumento de su portafolio, como resultado, al 3T22 la cartera bruta asciende a Ps$551.8 millones (+47.2% vs 3T21). A partir de 2020, y en buena medida por la aprobación de su primera línea de fondeo bancario, el portafolio ha presentado fuertes crecimientos (2020: +137.5% y 2021: +120.9%) que han impulsado el mejorado desarrollo de su operación. La SOFOM busca continuar con esta tendencia, ya que considera que aún existen amplias oportunidades de mercado.

Sanos Niveles de Capitalización. A pesar de los importantes crecimientos de cartera, la SOFOM ha logrado mantener aceptables niveles patrimoniales. Al 3T22, el Capital Contable de Blú Capital MX sumó Ps$165.7 millones (3T21: Ps$145.7 millones), dando como resultado un índice de capitalización de 23.2%. Los metas de la administración contemplan que este indicador se ubique en todo momento por encima de 20.0%, lo cual pretender lograr mediante aportaciones de los socios, aunado a continuar con su política de no reparto de dividendos.

Razonable Calidad de Activos. Blú Capital MX ha logrado mantener controlados indicadores de morosidad, esto aun tomando en consideración el periodo de crisis sanitaria y económica. Al 3T22, el índice de morosidad es de un manejable 1.7%, que continúa reflejando los adecuados procesos de originación. Por su parte, el indicador de Activos de baja productividad / Capital contable se situó en un razonable 13.0% al mismo periodo (3T21: 16.7%), siendo conformado principalmente por activos intangibles (software). PCR Verum considera que la financiera mantiene como un reto el sostener una apropiada calidad de activos, esto considerando el crecimiento esperado, así como la intención de incrementar su participación en sectores relativamente nuevos para la compañía.

Elevadas Concentraciones Crediticias. PCR Verum considera que las concentraciones serían una afectación significativa al patrimonio de la SOFOM en caso de incumplimiento, lo que incrementa su exposición ante una eventualidad negativa. Al cierre del 3T22, los principales 15 acreditados suman un monto de Ps$279.3 millones, lo que representa el 50.6% de la cartera total, o bien, 1.7x su Capital Contable; por su parte, la diversificación geográfica de sus operaciones se extiende por 14 estados, sin embargo, expone una fuerte concentración en el estado de Chihuahua, conjuntando al cierre del 3T22 un 80.8% de la cartera total, lo cual la vuelve más vulnerable a riesgos específicos de esa región.

Fondeo en Vías de Fortalecimiento. Blú Capital MX cuenta con una flexibilidad de acceso al fondeo de momento apropiada, pero que deberá ser fortalecida en el corto plazo en vista de las ambiciosas metas de crecimiento. Al 3T22, el pasivo con costo sumó Ps$541.5 millones, correspondientes a fondeo bancario y de otros organismos (47.4%), family & friends (23.4%), préstamos de su subsidiaria (22.6%) y recursos proporcionados por sus accionistas (6.6%); Hacia adelante, la SOFOM buscará financiar su crecimiento a través de la Banca Comercial y la Banca de Desarrollo, lo que en opinión de PCR Verum es una importante área de oportunidad que permitiría disminuir la actual dependencia al fondeo provisto por partes relacionadas.

Exposición a Riesgo de Mercado. Dado el modelo de negocios de la compañía, las principales exposiciones al riesgo mercado son las inherentes a la volatilidad de las tasas de interés y tipo de cambio USD/MXN, que si bien, se encuentran acotadas dada la compaginación con sus fuentes de fondeo, son un riesgo latente al provenir en su mayoría de financiamiento no institucional. En base a la estrategia de Blú Capital MX, al 3T22 el 50.4% de su cartera crediticia se encontraba denominada en dólares americanos, enfocando esfuerzos por incrementar la cartera en esta moneda hasta el 70%.

Perspectiva

La Perspectiva de la calificación de largo plazo es ‘Estable’. Las calificaciones de Blú Capital MX podrían incrementarse en caso de seguir observando un crecimiento sano y ordenado en su portafolio crediticio que se acompañe de una disminución en sus concentraciones crediticias, así como en favorables indicadores de rentabilidad y mejorados niveles de capitalización. Por el contrario, las calificaciones podrían ajustarse a la baja ante un aumento relevante en los indicadores de apalancamiento y/o morosidad, entre otros factores.

Blú Capital MX fue constituida en 2013 bajo la razón social de Empresas y Desarrollos de Chihuahua S.A. de C.V., sin embargo, con el fin de dar una mayor formalidad a sus operaciones, en 2017 adquiere a Agronegocios de Chihuahua S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. Actualmente, la financiera integra un portafolio crediticio compuesto principalmente por crédito en cuenta corriente (42.9%), factoraje (35.5%) y crédito simple (15.0%). En 2019, Blú Capital MX creó Blú Capital INC (sede en Estados Unidos de América), la cual funge como apoyo a sus operaciones y forma parte de su estrategia de expansión, reconociendo sus resultados a través del método de participación.

Criterios ESG

Blú Capital MX tiene una participación promedio en lo que respecta a factores ESG. En este aspecto, se destacan las iniciativas de la compañía por llegar a ser 100% paperless, objetivo que al 3T22 muestra un relevante grado de avance. Por otro lado, en el aspecto social la financiera se interesa en promover la equidad e igualdad de género entre sus colaboradores, situación que incluso se ve reflejada en puestos de mayor jerarquía. Con respecto a su gobernanza, presenta un razonable nivel de institucionalización, asimismo, se encuentra en proceso de adicionar a dos consejeros independientes, lo que en opinión de PCR Verum es propicio para robustecer su gobierno corporativo.

COMPARTIR: